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五张图对比:中国会重蹈日本泡沫破灭之路吗?

2016-12-12 11:52 来源:未知 字体:[ ] 点击:
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 邻国日本对我们来说是一个很好的参考。

一方面我国的经济发展历程和日本当初非常相似(这已经被各种经济学研究者反复论证过了),另外,正是由于这种相似性,我国监管层和学术界对日本和“经验与教训”非常重视,也直接投射到监管行为上。这对我们理解监管政策也是很有帮助的。

中国现在可能相当于1994-1995年的日本

日本破沫破灭其实是随着人口因素的下降而幻灭的,直接触发因素是长阶段的货币宽松后货币的骤然收紧。简单比对的话,会发现我国过去几年的情况和日本80年代末的情况存在很相似的地方。

1、人口是相对核心的因素,日本劳动力自1991年开始中枢下滑,而我国劳动力增速中枢下滑的时间为2010年,目前来看,因为我国人口下滑部分属政策性原因,因此下滑得比日本更为剧烈,我国人口层面相当于日本1994年左右的情况。

 

2、汇率层面,日元在当时的升值压力下,运用了大量的货币宽松来缓和本币升值压力,稳定经济增长,1995年始日元兑美元出现了一些贬值,目前的情况比较像1995年时的日本。

 

3、房地产价格方面,日本土地价格增速于1990年(人口拐点前后)到达历史性顶部,之后开始逐步回落。从国内的住宅价格来看,到达顶部的时间是2010年附近,目前增速已总体回落了五年,目前的房地产情况类似于1995年左右的日本。

 

4、货币政策上,日本的贴现率是在1993年打破了前期的位置,出现了下台阶的情况,我们的基准利率则是在2015年打破了前期新低的,我们在基准利率上相当于1995年左右的日本。

 

5、GDP亦是如此,我国的经济增长中枢回落已达5年,基本类似于1995年的日本。

 

综合来看,由于人口、房地产等要素已经下降了一段时间,我们很可能已经处于1994-1995时期的日本。

市场上存在一些担忧,认为我国经济会像日本经济那样出现90年代初的泡沫破灭。实际上,要素下降的最初期可能是增长及资产价格表现最剧烈的那段时间,因为我们的各种要素已经下降了几年,我国经济可能已经渡过了最危险的时期,相比90年代初的日本来说,这可能和我国的跨境资本管制和货币政策相对稳定存在关系。

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